配资之家门户网站华尔街到陆家嘴精选丨全球长债逃不过季节性下跌？外资主导日本再通胀交易日本散户却观望？特斯拉未来约8成价值来自机器人？

① 是季节性下跌？全球长债迎来“黑九月”配资之家门户网站

9月是长债的不利月份，过去十年，期限超10年政府债券9月的中位数损失达2%，季节性下跌的主要原因被归结于9月长债发行量的增加。今年以来，全球超长期债券已录得2.6%的跌幅，年初至今涨幅收窄至3.5%，而短期债券同期涨幅达7.9%。从欧洲看，荷兰养老金体系改革正在重塑市场格局，德法30年期国债收益率连续四月上涨至多年高点，美国投资者为周五就业数据做准备，影响市场对美联储降息预期。东京Fivestar Asset Management资深投资组合经理Shimomura认为，9月是货币政策急转弯及预期政策变动头寸调整的月份。全球市场面临多重挑战，日本国债发行受关注，美国周五的就业数据和欧元区通胀数据影响市场。

评论员简佳：债市定价逻辑已从央行为锚转向财政为锚。只要各国缺乏可信的财政整固方案，央行任何降息或重启QE（量化宽松政策）都只能带来“短暂喘息”，无法扭转长期利率上行趋势。对投资者而言，久期风险已系统性上升，超长久期债券不再是安全垫，而应采用短久期+通胀保值资产或曲线陡峭化策略，以对冲财政赤字失控的尾部风险。

申万宏源证券研究所执行总经理钱启敏：发行量大、地缘政治以及股债跷跷板效应等因素，均是影响长债价格走势的重要变量。

② 外资主导日本再通胀交易本土投资者仍观望

当前日本金融市场再通胀交易升温，外资成主导力量，今年流入规模达近十年最强，推动东京股市创历史新高，同时抛售日本国债致30年期收益率触及历史峰值。但日本散户投资者今年撤出约230亿美元，对市场持谨慎态度。日本央行今年首次加息并减持国债，引发股债市场资产轮动，价值股跑赢成长股。尽管企业股票回购活跃，但散户此前因对美国关税及市场波动的担忧缺席。不过近期散户情绪转积极，分析师认为，若日本散户重新入场，股市涨势将有更大上升空间。值得注意的是，股债波动下日元汇率保持稳定，因日本机构海外投资亏损未回流，而外资借日美利差套利。市场正关注资产轮动能否持续及海外资金是否回流。

评论员简佳：外资+企业回购已把估值推至高位，真正决定行情可持续性的变量是日本本土资金何时回家。只要日本央行维持低利率而美债仍处高位，日元对冲成本将继续锁定巨量海外资产；一旦美债收益率回落或日元对冲成本下降，回流资金或触发最后一波补涨。当前追高性价比有限，逢低布局高股息价值股并辅以日元空头对冲，是更稳妥的参与方式。

申万宏源证券研究所执行总经理钱启敏：对日本未来经济增长预期的不确定性，加之人口结构变化等因素，可能成为影响其股市判断的关键。

③ 特斯拉发布“宏图计划”第四篇章聚焦AI与机器人

9月2日，特斯拉正式发布“宏图计划”第四篇章，相比前三篇章，AI和机器人内容占比大幅提升，强调打造把AI带入物理世界的产品和服务。马斯克重申机器人业务的战略地位，称未来特斯拉约80%的价值将来自Optimus机器人。特斯拉计划借鉴汽车行业的规模化生产经验，大规模生产机器人以替代人类劳动力，建立全新的机器驱动生产体系。马斯克表示，特斯拉2025年目标生产5000台Optimus，2026年产量提高至5万台，2029年预计年产100万台。

评论员简佳：“宏图计划”第四篇章把特斯拉从汽车制造商重新包装成AI帝国，本质是资本市场叙事切换：当电动车增速放缓、毛利率受压，唯有更高估值倍数的“通用机器人”故事才能撑起市值。然而，缺乏可交付时间表、技术演示缺位，叠加人才流失与过往承诺落空，这份蓝图更像高风险看涨期权——若12–18个月内Optimus无法在真实场景落地创收，估值溢价将迅速反噬；反之，任何原型突破都可能点燃新一轮AI行情。投资者应把这份计划视作“看涨催化剂的期权费”，而非确定性路线图。

申万宏源证券研究所执行总经理钱启敏：马斯克对人形机器人领域情有独钟，并作为早期推动者引领其发展。人形机器人有望在不久的将来逐步融入我们的日常生活场景，其国内市场应用潜力广泛，预计将逐步赋能多个行业。